發(fā)電量數(shù)據(jù)如果用正確的方法解析，會得到17年上半年數(shù)據(jù)弱于往年的結(jié)論，如果用歷年均值做向外推演，會得到下半年發(fā)電量同比相對于上半年將下一個臺階的預(yù)期。發(fā)電量在中期與經(jīng)濟數(shù)據(jù)相關(guān)，PPP在中期也與經(jīng)濟情況相關(guān)，87號文、50號文、以及第四批示范項目啟動，均屬于PPP行情的導(dǎo)火索，當板塊發(fā)展的大背景俱足的時候，導(dǎo)火索的作用很可能會引燃整個板塊。

2017年1－6月，全國全社會用電量29508億千瓦時，同比增長6．3％，增速比上年同期提高3．7個百分點；全國發(fā)電量29598億千瓦時，同比增長6．3％，增速比上年同期提高5．3個百分點。單從發(fā)電量數(shù)據(jù)同比情況來看，今年上半年整體呈現(xiàn)出良好的態(tài)勢。

然而實際上同比數(shù)據(jù)通常存在一個問題，即很難剔除掉基數(shù)的影響，17年上半年較高的同比增速可能來源于16年較低基數(shù)的影響。作為電力行業(yè)較為資深的“老司機”，我們采用環(huán)比數(shù)據(jù)對發(fā)電量增長的真實情況來進行分析，并用本月環(huán)比與歷史十年均值差來剔除環(huán)比所帶來的季節(jié)性因素影響。

因此，我們分別計算2007－2017年的全國發(fā)電量環(huán)比增速（扣除掉2008、2012年和2016年2月份閏月因素），如表1所示?？梢园l(fā)現(xiàn)2017年1－5月份的發(fā)電量環(huán)比增速均低于或接近于歷史十年均值，那么我們能說整個17年上半年是一個比較好的數(shù)據(jù)嗎？6月份的發(fā)電量環(huán)比是5．17，比歷史均值3．67要高，那6月份是不是一個好數(shù)據(jù)呢？其實未必，由表中可以發(fā)現(xiàn)，從12年以來每一年的6月份都比前一年的環(huán)比值要高，而6月份是半年的最后一個月，它很有可能是調(diào)整之后的數(shù)據(jù)結(jié)果，所以6月份的數(shù)據(jù)未必可信。且我們也可以看到17年6月份環(huán)比增速首次出現(xiàn)低于上一年度的現(xiàn)象。通過以上分析，我們認為17年上半年的發(fā)電量數(shù)據(jù)，剝離開同比的基數(shù)和季節(jié)性因素，是一個表現(xiàn)較差的數(shù)據(jù)。

由表1可以進行進一步延伸，假設(shè)下半年月度環(huán)比增速均等于歷史十年均值，可推算出下半年發(fā)電量數(shù)據(jù)的預(yù)測值，并與16年發(fā)電量數(shù)據(jù)對照，推算出2017下半年發(fā)電量同比增速預(yù)測值，如圖1所示。17年的下半年逐月發(fā)電量同比增速預(yù)測值分別為3．6、3．0、5．9、3．8、2．6、4．2，可以發(fā)現(xiàn)，在16年下半年發(fā)電量同比增速基數(shù)較高的情況下，即，17年下半年同比增速預(yù)測值將出現(xiàn)顯著的下滑。

比較各宏觀經(jīng)濟指標與發(fā)電量數(shù)據(jù)的相關(guān)性，我們發(fā)現(xiàn)PMI與發(fā)電量同比增速呈現(xiàn)出較為一致的規(guī)律，如圖2所示。16年下半年兩者的變化趨勢存在一定的時間差，而17年以來，兩者變化趨勢表現(xiàn)基本一致。7月份發(fā)電量數(shù)據(jù)預(yù)計將于8月中旬披露，8月份發(fā)電量數(shù)據(jù)預(yù)計將于9月中旬披露，而新的PMI數(shù)據(jù)大概將于八月初或者九月初發(fā)布。因此，我們推測， 8月初或者9月初PMI數(shù)據(jù)將開始呈現(xiàn)出與發(fā)電量同比增速類似的下滑的現(xiàn)象，若考慮一定的時間差，經(jīng)過3個月的周期，10月份發(fā)布的三季度PMI數(shù)據(jù)，也應(yīng)該有所體現(xiàn)下滑趨勢。

綜上，我們認為發(fā)電量增速趨勢可能即將開始發(fā)生變化，下半年發(fā)電量數(shù)據(jù)的變化可能會對應(yīng)整個宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的相應(yīng)變化。要提醒大家的是，PPI在16年也是一個前低后高的過程，從2016年1月是負的5．3的PPI到2016年下半年的7、8月份，到9月份轉(zhuǎn)正，到今年6月份已經(jīng)到了5．5，PPI增速開始略有下滑，但仍處于一個高基數(shù)的情況。因此，在17年下半年，如果因為基數(shù)原因?qū)е潞暧^數(shù)據(jù)趨勢開始發(fā)生小幅下滑，那么18年上半年，在17年高PPI基數(shù)的情況下，18年上半年同比應(yīng)該是一個大幅下滑的情況。所以，我們推測，整個經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比增速，在未來一段時間內(nèi)將呈現(xiàn)較差的表現(xiàn)，快的話在17年下半年會有表現(xiàn)，慢的話在18年上半年也會有一個非常明朗的表現(xiàn)。

二、PPP行情擬來襲

那么經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不好，為未來一段時間的投資方向會帶來怎樣的啟示呢？眾所周知，環(huán)保行業(yè)的子領(lǐng)域之一PPP領(lǐng)域，作為經(jīng)濟增長的輔助抓手，和整個經(jīng)濟增速是有很大關(guān)系的。17年上半年P(guān)PP行情的不溫不火其實也和經(jīng)濟數(shù)據(jù)看起來比較不錯是有關(guān)系的。目前資金相對收緊的情況也是因為在看到經(jīng)濟數(shù)據(jù)還不錯的前提下，才會有收緊資金的底氣。那么，如果在17年下半年或者18年上半年看到同比較差的數(shù)據(jù)，資金的緊張也可能會得到一部分緩解。我們推測，PPP的確定性行情將在17年下半年最晚在18年上半年會有一定的體現(xiàn)。

今天財政部PPP項目庫第四批示范項目進入了申報工作階段，事實上14年以來，每年都有PPP示范項目的申報，且規(guī)模逐漸擴大。

我們認為，PPP板塊的可能啟動有對87號文、50號文的正確解讀，也有來自PPP示范項目工作開展的觸發(fā)，更深層次的原因是由于經(jīng)濟形勢可能出現(xiàn)較差情況的扭轉(zhuǎn)，這個時候再有觸發(fā)點，就有可能會引導(dǎo)PPP行情的出現(xiàn)。敬請大家對本文的發(fā)電量數(shù)據(jù)情況的解析給予足夠的關(guān)注。

PPP板塊的個股，大的公司我們首推東方園林，小的公司我們推薦博世科、岳陽林紙。其他如建筑板塊葛洲壩、鐵漢生態(tài)、龍元建設(shè)等在進一步聯(lián)合覆蓋中。