一、國際煤炭需求下降趨勢收窄并有由降轉(zhuǎn)升跡象

1.1 世界煤炭消費(fèi)量降速放緩，需求回暖跡象顯現(xiàn)

2011年開始，全球煤炭消費(fèi)量增速呈逐年下滑趨勢，2015年和2016年世界煤炭消費(fèi)量分別為37.85億噸油當(dāng)量和37.32億噸油當(dāng)量，同比增速分別為-2.7%和-1.4%，世界煤炭消費(fèi)量降速放緩。

分國家來看，2016年，全球煤炭消費(fèi)量為37.32億噸油當(dāng)量，同比下降1.4%；其中，中國2016年煤炭消費(fèi)量18.88億噸油當(dāng)量，占世界煤炭總消費(fèi)量的50.58%；印度超越美國成為全球第二大煤炭消費(fèi)國，印度和美國煤炭消費(fèi)量分別為4.12億噸油當(dāng)量、3.58億噸油當(dāng)量，占世界煤炭總消費(fèi)量的11.04%和9.60%；俄羅斯、印度尼西亞消費(fèi)量排名較上年有所上升。消費(fèi)量排名前十的國家是中國、印度、美國、日本、俄羅斯、南非、韓國、印度尼西亞、德國和波蘭。

中國、印度真正影響全球煤炭市場需求。隨著全球煤炭消費(fèi)重心逐漸由歐洲、北美東移至亞洲，2016年亞太地區(qū)煤炭消費(fèi)量已接近全球總量的73.8%。在亞洲，日本、韓國作為傳統(tǒng)的煤炭進(jìn)口國需求相對穩(wěn)定，越南、馬來西亞等東盟國家增長雖然強(qiáng)勁但是基數(shù)仍然偏小，中國和印度兩大新興經(jīng)濟(jì)體合計(jì)消費(fèi)占比全球61.6%，能夠真正影響全球煤炭市場的需求。

中國、韓國、日本、臺灣等主要煤炭消費(fèi)國家和地區(qū)消費(fèi)量(進(jìn)口國以進(jìn)口量增速為代表)觸底回升，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。自2015年開始，臺灣省煤炭進(jìn)口量止跌企穩(wěn)，2013年開始韓國煤炭進(jìn)口量由負(fù)轉(zhuǎn)正，2017年1-5月進(jìn)口量增速高達(dá)13%，日本自2012年以來進(jìn)口量基本維持穩(wěn)增長，2017年上半年，中國煤炭消費(fèi)量增長約1%至18.3億噸，煤炭消費(fèi)量觸底回暖。

1.2 全球80%左右的新建燃煤電廠位于亞洲地區(qū)

需要注意的是，目前包括日本、印度、韓國等國家正在籌備大規(guī)模的燃煤電廠項(xiàng)目，全球80%左右的新建燃煤電廠位于亞洲地區(qū)。英國能源和氣候情報(bào)局的數(shù)據(jù)顯示，全球在建燃煤發(fā)電廠中82%左右的電廠位于亞洲四大發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體即中國、印度、越南和印度尼西亞。根據(jù)英國能源和氣候情報(bào)局的數(shù)據(jù)，截至2016年底，全球在建燃煤電廠718座，其中，384座位于中國，149座位于印度，印尼和越南在建燃煤電廠分別為32座和24座，全球其他國家在建煤電廠129座。

此外，中國計(jì)劃建造另外795座燃煤電廠，印度準(zhǔn)備額外建造297座，印尼有87個(gè)新燃煤電廠項(xiàng)目，越南則準(zhǔn)備另建56座，其他國家擬議中的煤電廠有504座。這意味著全球未來會出現(xiàn)至少2457座新的煤電廠，其中有1824座在亞洲這四個(gè)發(fā)展中國家，占比74%左右。

分國家和地區(qū)來看：

日本：日本計(jì)劃未來10年內(nèi)興建41座燃煤發(fā)電廠，且日本政府對于進(jìn)口煤炭的稅率優(yōu)于燃燒較潔凈的天然氣。日本在過去5年的時(shí)間中僅建成1950兆瓦(MW)的燃煤電廠，但是，截至2017年4月日本卻有4256兆瓦(MW)燃煤電廠項(xiàng)目正處于建設(shè)階段，并有17,243兆瓦(MW)已經(jīng)處于開工前的規(guī)劃準(zhǔn)備階段。

韓國：煤炭發(fā)電占韓國供電的40%左右，且韓國能源部表示，按計(jì)劃到2022年韓國將建設(shè)20座新的燃煤電廠。

印度：印度燃煤發(fā)電供應(yīng)60%左右的電力，目前，印度人均用電量僅相當(dāng)于世界平均水平的20%，目前尚有3億無電人口，印度總理納倫德拉˙莫迪(NarendraModi)于2014年5月就任后，一直努力推動煤電發(fā)展，致力于為成千上萬還在使用煤油燈的印度人民供電，未來印度將大力發(fā)展燃煤發(fā)電，煤電占比將從目前的58%提高到2020年的68%。

越南：越南第一大電源為水電，但目前大中型水電站已經(jīng)基本開發(fā)完畢，大力發(fā)展燃煤發(fā)電是保障能源安全最經(jīng)濟(jì)可行的措施。根據(jù)越南政府規(guī)劃，越南煤電占比將由目前的40%提高到2020年的50%和2025年的55%，成為越南第一大電源。

印度尼西：印度尼西亞政府預(yù)計(jì)未來十年年均電力消費(fèi)增速為8.7%，作為世界第5大煤炭生產(chǎn)國和第2大煤炭出口國，在全球煤炭市場不景氣的形勢下，擴(kuò)大國內(nèi)煤炭消費(fèi)、發(fā)展燃煤發(fā)電成為印度尼西亞滿足電力快速需求的必然手段，印尼政府計(jì)劃3年內(nèi)增加4300萬千瓦的煤電裝機(jī)。

未來以亞洲地區(qū)為首的燃煤電廠的擴(kuò)建勢必增加煤炭消費(fèi)需求。

二、國際煤炭價(jià)格觸底攀升

2.1 國際動力煤價(jià)格

國際三大港口煤價(jià)已恢復(fù)到2012年的水平。截至2017年9月7日，ARA指數(shù)同比上漲45.7%至89美元/噸；理查德RB動力煤FOB指數(shù)同比上漲37.6%至91.38美元/噸；紐卡斯?fàn)朜EWC動力煤FOB指數(shù)同比上漲38.2%至97.56美元/噸。

中國港口煤價(jià)大幅提升。截至2017年9月7日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價(jià)715元/噸，較2016年同比上漲20.2%；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價(jià)715元/噸，較2016年同比上漲220.2%

2016年中國動力煤價(jià)格觸底反彈，快速攀升。截至2017年9月6日，秦皇島海運(yùn)煤炭交易市場發(fā)布的環(huán)渤海動力煤價(jià)格指數(shù)(環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動力煤的綜合平均價(jià)格)報(bào)收于580元/噸，較2016年同比上漲17.4%；截至2017年9月4日，由中國煤炭市場網(wǎng)發(fā)布的CCTD秦皇島煤炭價(jià)格報(bào)收于606元/噸，較2016年同比上漲20.2%。

2.2 國際煉焦煤價(jià)格

澳大利亞煉焦煤觸底反彈，高位震蕩。截至2017年9月8日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價(jià)220.5美元/噸，較2016年同比上漲25%；中低揮發(fā)分硬焦煤(澳大利亞產(chǎn))中國到岸價(jià)185.25美元/噸，較2016年同比上漲11%。

中國港口煉焦煤：截至2017年9月7日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)(含稅) 1600元/噸，較2016年同比上漲108%；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(jià)(含稅) 1700元/噸，較2016年同比上漲93%。

中國產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?017年9月1日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅) 1580元/噸，較2016年同比上漲95%；兗州氣精煤車板價(jià)1070元/噸，較2016年同比上漲62%；邢臺1/3焦精煤車板價(jià)1430元/噸，較2016年同比上漲68%。

2017年初中國發(fā)改委、中國煤炭工業(yè)協(xié)會等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于平抑煤炭市場價(jià)格異常波動的備忘錄的通知》，通知以重點(diǎn)煤電煤鋼企業(yè)中長期基準(zhǔn)合同價(jià)535元/噸為基礎(chǔ)，建立價(jià)格異常波動預(yù)警機(jī)制。綠色區(qū)間不采取調(diào)控措施；藍(lán)色區(qū)間密切關(guān)注生產(chǎn)和價(jià)格變化情況，適時(shí)采取必要的引導(dǎo)措施；紅色區(qū)間，啟動平抑煤炭價(jià)格異常波動的響應(yīng)機(jī)制。

紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ号c秦皇島港動力末煤的價(jià)格和走勢吻合度較高。國內(nèi)Q5500煤價(jià)在政策影響下，大概率在470-600元/噸之間波動，我們判斷紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ?Q5700～6000)價(jià)格指數(shù)也將大概率在74～93美元/噸之間波動，不排除繼續(xù)沖高的可能性。

在煤炭產(chǎn)能出清，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，受產(chǎn)能周期影響煤炭價(jià)格或?qū)⒕S持中高位運(yùn)行。