一帶一路國際合作高峰論壇進入一個月倒計時，主線投資情緒有望再次提升。此外，電力作為基礎(chǔ)建設(shè)的先行環(huán)節(jié)，未來也有望成為一帶一路政策的支持重點?；诖?，我們簡略為投資者梳理了有關(guān)電力一帶一路的部分核心關(guān)注點。

一帶一路沿線的電力市場空間有多大？我國企業(yè)對外承接工程的總體金額在穩(wěn)步增加，其中在2016年達到2440億，同比增長16％。在細分的各個行業(yè)中，電力行業(yè)依舊表現(xiàn)出較大彈性，2015年、2016年增速顯著提升。其中2016年我國對外簽訂電力工程合同達594億美金，同比增長30％；我們對一帶一路沿線國家的用電情況進行了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)人均年用電量不到1700kwh，低于全球平均3000kwh，未來提升空間較大。根據(jù)測算，如果未來一帶一路沿線國家的人均年耗電向目前世界平均水平靠攏，將為全球電力企業(yè)帶來約13萬億市場增量。

為什么一帶一路市場開拓對于我國電力相關(guān)企業(yè)具有重要意義？首先從必要性來看，國內(nèi)電力產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了“十五”及“十一五”的快速擴容期后，行業(yè)需求正處于漫長的調(diào)整周期中，企業(yè)發(fā)展“天花板”明顯，必須重點開拓海外市場；其次從自身實力看，國內(nèi)電力設(shè)備龍頭公司的技術(shù)實力已進入全球第一梯隊，同時成本明顯低于歐美企業(yè)，競爭優(yōu)勢明顯。

國內(nèi)電力企業(yè)在海外市場開拓中面臨哪些阻礙？與其他行業(yè)不同，電力企業(yè)在對外輸出中所面臨的獨有障礙包括：1）需完成從單類產(chǎn)品制造商向工程總包商的職能轉(zhuǎn)變；2）申請電力專業(yè)資質(zhì)需要較長時間。

在海外電力工程市場，目前有哪些主流參與企業(yè)？在我國開拓海外電力市場的初期，項目主要通過cmec這類窗口企業(yè)承接，再轉(zhuǎn)包給其他國內(nèi)專業(yè)企業(yè)。經(jīng)過近幾年發(fā)展，專業(yè)類企業(yè)的對外實力在快速提升，其中龍頭包括中國水電建設(shè)、葛洲壩、哈爾濱電氣、中國電建等，主要以央企為主。此外，電力設(shè)備新能源行業(yè)中益于電力一帶一路政策的上市企業(yè)有近十家，其中以民營企業(yè)海外市場開拓最為積極，如海興電力、特變電工等。

在過去的一季度中，一帶一路成為市場最受關(guān)注的主線之一，相關(guān)龍頭個股都取得了不錯的漲幅。而站在當(dāng)前時點看，備受矚目的國際合作高峰論壇正式進入一個月倒計時（5月14／15日在北京舉辦），主線的投資情緒有望再次提升。此外，電力作為基礎(chǔ)建設(shè)的先行環(huán)節(jié)，未來也有望成為一帶一路相關(guān)政策的支持重點。基于此，我們簡略為投資者梳理了有關(guān)電力一帶一路的十個核心問題，希望能對您有所幫助。

一、目前我國對外電力產(chǎn)業(yè)輸出的整體趨勢如何？

1、整體境外市場

伴隨我國國力增強及對外開放程度的增加，我國企業(yè)對外承接工程的總體金額在穩(wěn)步增加，其中在2016年達到2440億，同比增長16％，增速較過去幾年有所增加；在細分的各個行業(yè)中，交通運輸、電力行業(yè)及房屋建筑依舊是承接金額最大的前三個板塊。其中電力行業(yè)依舊表現(xiàn)出較大彈性，2015年、2016年增速顯著提升。2016年我國對外簽訂電力工程合同達594億美金，同比增長30％。

2、一帶一路沿線

受益于一帶一路戰(zhàn)略的逐步深化，沿線國家對國內(nèi)企業(yè)海外訂單的貢獻占比在提升。2016年我國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家對外承包工程新簽合同額1260億美元，同比提升36％；占同期我國對外承包工程新簽合同額的51．6％。同比提升8個百分點。同樣在電力這一細分市場，一帶一路沿線的貢獻度極高。

2006～2015年間，“絲綢之路經(jīng)濟帶”上的印度、巴基斯坦、印度尼西亞、越南、老撾、土耳其、伊朗、菲律賓、沙特、孟加拉等十國占我國對外電力投資項目比例合計達到81．2％，其中印度占比最高，達25．4％。

二、一帶一路沿線國家的電力發(fā)展水平是怎樣的？

一帶一路沿線國家超過60個，我們根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，對其中代表性國家的gdp、用電總量及人均用電量進行了測算。經(jīng)過計算我們得出以下結(jié)論：

1、一帶一路沿線區(qū)域的用電總量近年整體增速低于5％，2016年達到5．2萬億，接近我國水平。

2、一帶一路沿線區(qū)域的人口接近我國3倍，人均年用電量不到1700kwh，低于全球平均3000kwh，也低于我國水平（4000kwh），未來提升空間較大。

3、東南亞、中亞及非洲的電力消耗水平最低，中東歐的人均用電量較高。

4、除以上數(shù)據(jù)外，我們也了解到一帶一路沿線國家的發(fā)電及電網(wǎng)設(shè)備的對外依賴度極高，國內(nèi)缺乏有實力的設(shè)備制造商和工程總包商。

三、一帶一路區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展將為我國電力企業(yè)帶來多大的市場空間？

合理假設(shè)我國一帶一路戰(zhàn)略的深化將助推沿線國家經(jīng)濟發(fā)展提速，對應(yīng)人均用電量明顯提升。假定上述國家人口保持小幅增長，同時人均年耗電向目前全球平均水平（3000kwh）靠攏，則對應(yīng)中期有較大概率新增一個5萬億左右的用電消耗（年度值）。

我們粗略以國內(nèi)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)，過去十年期單位用電增量對應(yīng)的電力建設(shè)投資約為2．5元／kwh。如果以此為計算，則從中期角度看一帶一路區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展將為我國電力企業(yè)帶來約13萬億市場增量。

四、為什么一帶一路市場開拓對于我國電力相關(guān)企業(yè)具有重要意義？

首先當(dāng)前國內(nèi)電力企業(yè)對海外市場開拓具有較強的迫切性。我們總結(jié)過去近十五年國內(nèi)電力行業(yè)發(fā)展趨勢來看，發(fā)電和電網(wǎng)環(huán)節(jié)分別在05／08年前后達到擴容高峰后，行業(yè)目前仍處于漫長的調(diào)整周期中。以輸電變壓器為例，下游電網(wǎng)公司招標(biāo)量連續(xù)多年保持穩(wěn)中有降態(tài)勢，目前行業(yè)產(chǎn)能利用率僅50％左右，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展“天花板”極其明顯。

其次，國內(nèi)電力企業(yè)在海外市場競爭中已具備較強優(yōu)勢。目前在國內(nèi)發(fā)電和輸配電市場，內(nèi)資品牌已基本完成了全面的進口替代；在全球競爭中，國內(nèi)龍頭技術(shù)實力已追平日韓對標(biāo)企業(yè)，在超超臨界火電機組、特高壓輸電等特殊市場，也實現(xiàn)了對歐美巨頭的超越。此外，我國電力設(shè)備及工程總包價格不到歐美企業(yè)一半，在發(fā)展中國家具有明顯的競爭力。

五、國內(nèi)電力企業(yè)在海外市場開拓中面臨哪些阻礙？

與其他交通、建筑行業(yè)一樣，海外電力項目同樣面臨項目跟蹤時間長，執(zhí)行周期長等問題，故過程中容易面臨官員變動及政治風(fēng)險等。

此外對于電力企業(yè)海外輸出，其所面臨的獨有障礙還包括：1）從單類產(chǎn)品制造商向工程總包商的職能轉(zhuǎn)變。在國內(nèi)的電力體制下，發(fā)電、電網(wǎng)環(huán)節(jié)都被五大發(fā)電集團、國家電網(wǎng)這樣的巨頭公司所壟斷，他們所承擔(dān)的職能就類似總包商，下游企業(yè)大部分只負(fù)責(zé)單一環(huán)節(jié)設(shè)備的生產(chǎn)。而在一帶一路沿線國家，電力運營企業(yè)往往規(guī)模小，實力弱，需要外部企業(yè)能夠提供從設(shè)計到設(shè)備再到安裝調(diào)試的全套總包服務(wù)。這種職能的轉(zhuǎn)變對于目前國內(nèi)大部分電力設(shè)備企業(yè)，尤其是民營企業(yè)是巨大的挑戰(zhàn)；2）電力是屬于相對高技術(shù)壁壘的行業(yè)，對企業(yè)資質(zhì)有明確要求。由于海外電力系統(tǒng)運行環(huán)境與國內(nèi)差異較大，企業(yè)在申請相關(guān)資質(zhì)的過程中還需要2年左右時間。

六、電力產(chǎn)業(yè)對外輸出中主要包括哪些具體業(yè)務(wù)？

1、前期國內(nèi)企業(yè)在海外承接最多的電力項目仍主要以傳統(tǒng)發(fā)電工程為主（如中亞的火電、非洲則以水電為主）。發(fā)電項目一般單體體量較大，但盈利能力偏低（原因包括原材料占比重，以及不易申請兩優(yōu)貸款，主要為競標(biāo)類項目等）。

2、近年企業(yè)公告的電網(wǎng)類項目開始增多，主要包括兩類：1）輸變電工程總包是其中最主要構(gòu)成，一般單體項目金額在不到2億美金，明顯小于發(fā)電項目；2）單純設(shè)備銷售，主要包括電力表計或信息化軟件。

3、新能源項目相對較少，其中光伏、風(fēng)電因發(fā)電成本高在發(fā)展中國家較難普及。核電類項目有望實現(xiàn)較快突破，目前已在6個國家簽署了供貨合同或框架合作協(xié)議。

七、電力對外業(yè)務(wù)中的主要資金來源包括哪些？

除了面臨技術(shù)瓶頸，發(fā)展中國家推進電力基礎(chǔ)建設(shè)的一大瓶頸還包括資金問題。如何解決融資，對于國內(nèi)電力企業(yè)海外輸出有著重大影響。不同的融資渠道也決定了項目的盈利能力，我們概括下來主流的方式有以下四種：

1、兩優(yōu)貸款，主要由進出口銀行發(fā)放，包括援外優(yōu)惠貸款及優(yōu)惠出口買方信貸。這種融資渠道對于貸方（主要為發(fā)展中國家政府）的優(yōu)點在于利率低（2－3％），同時不需要為貸款購買出口信用險，成本優(yōu)勢明顯；而對于工程承包方來說，如果承接的項目可以申請到兩優(yōu)貸款，那么該項目一般可以走議標(biāo)形式，在前期即參與項目的設(shè)計、協(xié)調(diào)，項目的盈利能力也較好（10－15％凈利率）。此外，兩優(yōu)貸款是由進出口銀行直接支付給國內(nèi)項目承包企業(yè)，對于沒有太大回款風(fēng)險。

目前口行對不同國家的兩優(yōu)貸款額度有相應(yīng)的設(shè)置，但整體充沛。申請的難度主要在于對方政府是否會將項目列入優(yōu)先貸款的項目名單中。

2、商業(yè)銀行貸款或其他政策性銀行貸款（如世界銀行、非洲發(fā)展銀行等）。商業(yè)貸款的本相對較高，以國內(nèi)商貸為例，境外電力工程貸款一般利率為Libor＋3．5。此外，還需要向信保購買出口信用險，一般成本為合同總額的7－10％。商業(yè)類貸款對應(yīng)的工程項目一般走標(biāo)模式，項目盈利能力相對較低。投資體量較大的發(fā)電類項目一般走這種貸款渠道，或者以搭配少量兩優(yōu)貸款。

3、參股投資。即國內(nèi)承包商與海外業(yè)主共同合資成立項目運營公司（投行旗下的絲路基金也會參與類似項目），并以此為項目主體去申請商業(yè)貸款（類似ppp目，同樣需要購買出口信保）。通過參股運營的方式，國內(nèi)企業(yè)可以獨家獲得工程總包訂單，盈利能力也相對較好。由于兩優(yōu)貸款的競爭愈發(fā)激烈，目前這種模式的項目在逐步增多。

4、除了以上主流融資渠道外，部分境外項目也可以通過資源換項目的方式（如石油、黃金）簽訂協(xié)議。

八、國內(nèi)企業(yè)對外承接電力項目的具體流程是怎樣的？

按時間流程從前到后是：1）簽署代理人協(xié)議（MOU）。所謂代理人，就是負(fù)責(zé)與對方國家領(lǐng)導(dǎo)進行溝通，爭取項目資源的個人或組織；2）現(xiàn)場考察和收資；3）提交項目技術(shù)方案和可行性研究報告；4）簽署商務(wù)合同；5）可研、環(huán)評通過；取得申貸函、支持函；6）口行進行合同評審；7）進入商務(wù)部兩年兩優(yōu)資金計劃；8）簽署兩國政府框架協(xié)議和貸款協(xié)議；9）項目正式開工。

上述程序中，簽署代理人協(xié)議只是確定項目資源，無排他性，實際意義不大。真正關(guān)鍵的節(jié)點是兩個：1）簽署商務(wù)合同，既上市公司公告的訂單；2）簽署貸款協(xié)議，只有完成融資閉口才能開始正式執(zhí)行項目。

一般來看，從商務(wù)合同到融資閉口的時間為一到一年半左右，不同企業(yè)的訂單轉(zhuǎn)化率差異比較大，少的僅有2－3成；此外，從融資閉口，項目開工到最終完工，工期一般在3－4年左右，質(zhì)保期2年。

九、在海外電力工程市場，目前有哪些主流參與企業(yè)？

在我國開拓海外電力市場的初期，項目主要通過cmec這類窗口企業(yè)承接，再轉(zhuǎn)包給其他國內(nèi)專業(yè)企業(yè)。經(jīng)過近幾年發(fā)展，專業(yè)類企業(yè)的對外實力在快速提升，直接承接的合同量也快速增長，其中實力最強的包括中國水電建設(shè)、葛洲壩、哈爾濱電氣、中國電建，主要以央企為主。民營企業(yè)中特變電工的實力最為突出，在商務(wù)部給出的百強對外承包工程企業(yè)名單中排列20多位，其中在電力領(lǐng)域應(yīng)該進入前十位。

十、主要受益電力一帶一路的上市企業(yè)包括哪些？

我們梳理了電新行業(yè)中近10家受益于電力一帶一路的上市企業(yè)，其中包括4家以對外工程總包為主，6家以設(shè)備銷售為主?？梢钥闯?，這類企業(yè)中以民營企業(yè)海外市場開拓最為積極，其中海興電力、特變電工最為突出；此外，國有企業(yè)中中國西電、平高電氣的海外收入占比也突破了10％。