增量配網(wǎng)加速落地的背景下，南瑞作為配網(wǎng)龍頭將分享配網(wǎng)加速的紅利。

投資要點：

電網(wǎng)投資重心轉向配網(wǎng)，配網(wǎng)行業(yè)增長無憂。2016年底發(fā)改委增量配網(wǎng)項目成為配網(wǎng)加速的催化因素，2017年配網(wǎng)第一批招標一二次設備均有量的較大增長，其中變壓器類招標數(shù)量同比2016年第一批增長9%，開關類產(chǎn)品招標數(shù)量同比2016年第一批增長25%，配電終端（DTU與FTU）與主站同比2016年全年分別增長64%、81%。2017年全年配網(wǎng)招標總額有望同比2016年增長近30%。

南瑞作為二次設備商，2017年配網(wǎng)招標鎖定南瑞配網(wǎng)龍頭地位。據(jù)國網(wǎng)商務平臺招投標數(shù)據(jù)統(tǒng)計，南瑞的配網(wǎng)業(yè)務單元中，主要有國電南瑞、南瑞繼保、北京科東、南瑞南京控制系統(tǒng)、南瑞電研華源，以及國網(wǎng)電科院參股公司南瑞泰事達、南瑞恒馳等涉及配網(wǎng)一二次設備業(yè)務，粗略估計業(yè)績占比近20%。南瑞二次設備中標份額較高，配電終端中標份額超過33%，主站中標份額近50%；一次設備開關類、變壓器類也有2%-3%的中標份額。

1.配網(wǎng)行業(yè)全年增長無憂

1.1電網(wǎng)投資重心轉向配網(wǎng)

配網(wǎng)建設主要涉及城市配網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)自動化、電網(wǎng)調(diào)度保護、柔性輸電、充換電站配網(wǎng)、分布式微電網(wǎng)等領域，我國電力投資長期存在“重電源、輕電網(wǎng)，重輸電、輕配網(wǎng)”的情況，配電網(wǎng)建設滯后于主網(wǎng)建設，配網(wǎng)在電網(wǎng)建設中占比15%左右，國網(wǎng)配網(wǎng)建設近幾年發(fā)展較為緩慢，隨著電改、配電網(wǎng)行動計劃、增量配網(wǎng)等一系列配網(wǎng)政策在全國范圍內(nèi)推廣落地，配電網(wǎng)建設正呈現(xiàn)加速態(tài)勢。

《配電網(wǎng)行動計劃》已完成十三五配網(wǎng)投資頂層設計。2015年7月31日，國家能源委員會公布了《配電網(wǎng)建設改造行動計劃》，根據(jù)該計劃，2015-2020年，配電網(wǎng)建設改造投資不低于2萬億元，其中，2015年投資不低于3000億元，“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元，即“十三五”期間配網(wǎng)投資年均不低于3400億元。

2017-2020年配網(wǎng)投資有望補投資欠賬，行業(yè)增速無憂。2015年配網(wǎng)投資低于之前規(guī)劃的3000億元，且2016年國網(wǎng)及各省網(wǎng)公司配網(wǎng)設備只進行了兩次招標，2016年配網(wǎng)投資同比2015年下降較多，因此2017-2020年配網(wǎng)投資有望補投資欠賬，行業(yè)增速無憂。

2016年底發(fā)改委增量配網(wǎng)項目成為配網(wǎng)加速的催化因素。2016年12月，國家發(fā)展改革委、能源局印發(fā)《關于規(guī)范開展增量配電業(yè)務改革試點的通知》，確定延慶智能配電網(wǎng)等105個項目為第一批增量配電業(yè)務改革試點項目。《通知》指出，增量配電網(wǎng)建設應當符合省級配電網(wǎng)規(guī)劃，增量配電網(wǎng)原則上指110千伏及以下電壓等級電網(wǎng)和220（330）千伏及以下電壓等級工業(yè)園區(qū)（經(jīng)濟開發(fā)區(qū)）等局域電網(wǎng)，不涉及220千伏及以上輸電網(wǎng)建設。

1.2配網(wǎng)時代：一二次設備招標均提速明顯

配網(wǎng)主要包括10kV-110kV變壓器類（配電變壓器、箱式變電站、柱上變壓器成套設備）、10kV-20kV開關類（開關柜、隔離開關、負荷開關、斷路器）等一次設備，以及配電終端、配電主站、配電自動化等二次設備。

2017年配網(wǎng)一次設備變壓器類招標增長較快。①2017年第一批配網(wǎng)設備協(xié)議庫存招標中，變壓器類招標數(shù)量同比2016年第一批增長9%。②按2017年兩批+新增批次招標預計，2017年全年配網(wǎng)設備協(xié)議庫存招標中，變壓器類產(chǎn)品有望同比2016年全年增長20%。

2017年配網(wǎng)一次設備開關類招標增長較快。①2017年配網(wǎng)第一批招標中，開關類產(chǎn)品招標數(shù)量同比2016年第一批增長25%。②按2017年兩批+新增批次招標預計，2017年全年開關類產(chǎn)品配網(wǎng)招標有望同比2016年增長48%。

2017年配網(wǎng)二次設備已呈現(xiàn)井噴式增長。2017年配網(wǎng)第一批招標的二次設備中，配電終端（DTU與FTU）與主站同比2016年全年分別增長64%、81%。

2017年全年配網(wǎng)招標總額有望同比2016年增長近30%。2017年第一批配網(wǎng)設備協(xié)議庫存招標中，一次設備中，變壓器類投資總額占比40%，開關類占比31%，二次設備中，配電終端投資總額占比5%，配電自動化主站占比2%。按2017年三個批次預計，2017年全年配網(wǎng)招標總額有望同比2016年增長近30%。