2017年7月3日，中國神華與國電電力第三次同步發(fā)布停牌公告，內(nèi)容高度一致，引發(fā)分屬煤炭、電力的兩家上市能源企業(yè)籌備資產(chǎn)整合重組的強(qiáng)烈預(yù)期。據(jù)公告內(nèi)容分析，煤炭、電力重組聯(lián)姻或?qū)⑸仙窖肫蠹瘓F(tuán)層面。長(zhǎng)期以來煤炭、火電上下游之間零和博弈的頂牛困局，有望獲得重大改觀。

煤電聯(lián)營是煤企、電企轉(zhuǎn)變對(duì)立競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)能源供應(yīng)的重要出路之一。煤電聯(lián)營需要順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在規(guī)律，選準(zhǔn)對(duì)象、找準(zhǔn)時(shí)機(jī)，才能達(dá)到聯(lián)合的初衷。

煤炭?jī)r(jià)格漲跌對(duì)煤企、電企效益產(chǎn)生了截然不同的影響：當(dāng)煤價(jià)高漲時(shí)，煤企賺錢多、效益好，而火力發(fā)電企業(yè)利潤就會(huì)減少，甚至虧損;當(dāng)煤價(jià)下跌時(shí)，煤企效益下滑，火電企業(yè)成本降低，利潤就會(huì)增加。

神華、國電一致停牌

上市公司中國神華公告表示6月2日接到控股股東神華集團(tuán)有限公司通知，得知神華集團(tuán)在籌劃重大事項(xiàng)，為避免股價(jià)異常波動(dòng)，申請(qǐng)從6月5日起停牌。同時(shí)國電電力也公告稱，6月2日接到控股公司中國國電集團(tuán)策劃重大事項(xiàng)的通知，涉及到國電電力。跟中國神華一樣，國電電力5日起停牌。

兩周后，中國神華與國電電力再次同時(shí)因?yàn)榭毓晒蓶|策劃重大事項(xiàng)而發(fā)布停牌延期公告，并且都是延期到7月4日。這一次，兩個(gè)公司都提到控股股東所策劃的是“重大無先例事項(xiàng)”，可能構(gòu)成本公司的重大資產(chǎn)交易。資產(chǎn)重組需多方協(xié)商，征求有關(guān)部委的意見。

可是到了預(yù)期復(fù)牌前夕，兩家上市公司第三次同時(shí)發(fā)布公告，公布相似細(xì)節(jié)。中國神華7月3日晚間公告稱，本次交易對(duì)方擬為能源行業(yè)大型國企，交易擬涉及能源行業(yè)資產(chǎn)，資產(chǎn)范圍尚未最終確定，延續(xù)停牌至8月4日。7月3日晚間，國電電力公告顯示，國電集團(tuán)通知，本次重大資產(chǎn)重組交易對(duì)方初步意向?yàn)槟茉葱袠I(yè)大型國企，標(biāo)的資產(chǎn)為能源行業(yè)資產(chǎn)，交易方式正在商討中，延續(xù)停牌至8月4日。

三次公告，兩家企業(yè)精準(zhǔn)一致發(fā)聲。此外，煤炭、電力行業(yè)的重組，此前已有跡象。2017年“兩會(huì)”期間，國資委主任肖亞慶曾表示，深入推動(dòng)央企重組，在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電等方面，“不重組肯定是不行的”。6月2日，在國資委舉行的新聞吹風(fēng)會(huì)上，國資委副秘書長(zhǎng)彭華崗表示，中央企業(yè)混改速度將明顯加快，下一步將沿三路徑加快深度調(diào)整重組步伐，穩(wěn)妥推進(jìn)煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領(lǐng)域重組。

煤電供需矛盾歷來是不易調(diào)和，神華集團(tuán)作為煤電一體化的標(biāo)桿企業(yè)，此前積累了豐富的煤電聯(lián)營經(jīng)驗(yàn)，如與國電集團(tuán)成功進(jìn)行深度資產(chǎn)重組，將在更大層面上解決煤碳、火電上下游利益矛盾，改變煤企電企效益“蹺蹺板”的零和博弈局面。

火電是我國電力生產(chǎn)中的絕對(duì)主力，2010年，火力發(fā)電占全國發(fā)電量比重近80%，2016年底這一比重仍為72.2%。

煤企電企“拉鋸”已久

2017年3月，寧夏7大火電廠聯(lián)名向當(dāng)?shù)亟?jīng)信委反映煤價(jià)上漲，火電企業(yè)經(jīng)營困難，并要求解決問題，同時(shí)煤炭供應(yīng)方神華明確回復(fù)不會(huì)降價(jià)，不簽約則斷供。此事件是煤企電企矛盾升級(jí)的典型案例之一，而煤企、電企之間的利益拉鋸由來已久。

煤炭、火電互為上下游關(guān)系，在煤炭定價(jià)市場(chǎng)化同時(shí)，電力價(jià)格依然沒有放開管制，使得煤炭?jī)r(jià)格的大漲大跌對(duì)煤企、電企的效益產(chǎn)生了截然相反的影響：當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格高漲時(shí)，煤企賺錢多、效益好，以火力發(fā)電為主的電企利潤就會(huì)減少，甚至虧損;當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格下跌時(shí)，煤企效益下滑，火電企業(yè)成本降低，利潤就會(huì)多一些。煤企作為原料提供方，電企作為能源購買方，存在上下游議價(jià)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

從2001年開始到現(xiàn)在，煤炭?jī)r(jià)格經(jīng)歷了“黃金十年”、“跌跌不休”、“去產(chǎn)能提振”三個(gè)明顯的階段：

加入世貿(mào)組織后，國民經(jīng)濟(jì)多數(shù)年份保持兩位數(shù)的增速，帶動(dòng)能源需求大幅增加，煤炭迎來“黃金十年”。電煤價(jià)格一度上漲至850元每噸左右，煤炭產(chǎn)量大大增加，火電企業(yè)苦不堪言。

而從2011年開始，煤炭?jī)r(jià)格從月850元每噸，經(jīng)歷幾年連續(xù)下跌，到2015年終才觸底反彈，期貨價(jià)格最低為278.4元每噸。煤電雙方中長(zhǎng)期合同執(zhí)行率不高，煤企經(jīng)營困難。

山西省焦煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)等七大煤炭企業(yè)公布的2017年一季度財(cái)報(bào)顯示，截至3月末，七大煤業(yè)集團(tuán)負(fù)債總額為13086.16億元。數(shù)年煤價(jià)下跌，使得山西煤炭企業(yè)元?dú)獯髠?，至今仍未完全恢?fù)。

在去產(chǎn)能的大環(huán)境下，2016年下半年煤炭?jī)r(jià)格反彈。2016年11月，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)破600元每噸，2017年一季度仍為594元每噸，同比漲幅56%，煤炭企業(yè)利潤大幅回升。同時(shí)，電價(jià)沒能同步上漲，火電產(chǎn)能過剩依然嚴(yán)峻，發(fā)電企業(yè)效益大幅下降，已有企業(yè)陷入虧損。

2017年一季度煤企電企業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“冰火兩重天”，這一幕集中反映在兩類行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)公告中。

到5月8日，37家煤炭股一季度財(cái)報(bào)顯示，除了安源煤業(yè)、安泰集團(tuán)以及已經(jīng)被交易所警示的*ST平能出現(xiàn)虧損之外，其他煤炭股都有盈利。歸屬母公司股東凈利均有大幅上漲，利潤翻番的有32家，更加令人驚訝的是其中8家歸屬母公司股東凈利猛增23倍以上。中國神華作為國內(nèi)總量第一的煤炭龍頭，一季度凈利潤為129億元，同比增長(zhǎng)173%。有觀點(diǎn)認(rèn)為煤炭盈利能力已經(jīng)恢復(fù)“黃金十年”的平均水平。對(duì)比之下，28家火電上市公司有26家在2017年一季度報(bào)告利潤同比減少，10家報(bào)告出現(xiàn)虧損，顯然煤炭?jī)r(jià)格猛漲增加了經(jīng)營成本，帶走了火電企業(yè)的效益，帶來了巨大的經(jīng)營困境。

上下游之間天然的零和博弈，使得煤炭、電力企業(yè)雙方為簽訂電煤購銷中長(zhǎng)期合同，常常上演拉鋸戰(zhàn)，每到長(zhǎng)協(xié)合同談判期間，煤炭?jī)r(jià)格也會(huì)出現(xiàn)明顯上漲?；痣娛俏覈娏ιa(chǎn)中的絕對(duì)主力，2010年，火力發(fā)電占全國發(fā)電量比重近80%，2016年底這一比重仍為72.2%。煤炭、電力行業(yè)協(xié)同運(yùn)行，關(guān)系到我國能源的穩(wěn)定供應(yīng)與國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。隨著煤企電企矛盾加劇，尋找破解頂牛困局的有效途徑，成為當(dāng)務(wù)之急。

表面上看，煤企、電企矛盾是利益分配不均衡所致，而實(shí)質(zhì)上是煤炭和電力兩個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)化改革步調(diào)不一致所產(chǎn)生的后果。煤炭?jī)r(jià)格受供需變化的影響十分明顯，電力價(jià)格市場(chǎng)化則滯后很多，所以需要加快推進(jìn)輸配電價(jià)改革。

煤電聯(lián)營破解困局

煤企電企聯(lián)營，煤電一體化，理論上能夠有效避免煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)所產(chǎn)生的雙方企業(yè)利潤大起大落的現(xiàn)象。煤企電企矛盾不斷加劇，政府出手通過宏觀調(diào)控來解燃眉之急。

2017年4月，國家發(fā)改委頻頻出手調(diào)控督導(dǎo)，督促煤企龍頭降價(jià)。4月上旬發(fā)布《關(guān)于加快簽訂和嚴(yán)格履行煤炭中長(zhǎng)期合同的通知》，4月21日，發(fā)改委進(jìn)行動(dòng)員培訓(xùn)，為專題調(diào)研與督導(dǎo)電煤中長(zhǎng)期合同的落實(shí)做準(zhǔn)備。隨后，國家相關(guān)部委、鐵路總公司、煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)等組建了10個(gè)小組分別趕赴20個(gè)主要省區(qū)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研與督導(dǎo)。

2017年5月初，國家發(fā)改委組織召開電視電話會(huì)議，統(tǒng)籌部署煤炭去產(chǎn)能、保供應(yīng)、穩(wěn)價(jià)格等重點(diǎn)工作，包括更加注重運(yùn)用市場(chǎng)化法治化辦法去產(chǎn)能，確保安全與減量置換后有效釋放先進(jìn)產(chǎn)能，促進(jìn)煤炭?jī)r(jià)格回歸合理區(qū)間，科學(xué)把握去產(chǎn)能力度和節(jié)奏，促進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面具體要求。在促進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組方面，鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展煤電聯(lián)營，深入推進(jìn)煤電一體化、煤焦一體化、煤化一體化等產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，提出各主要產(chǎn)煤區(qū)要研究實(shí)施方案和具體措施，在推進(jìn)煤炭上下游聯(lián)營、兼并重組等方面做出成功案例。

5月份，神華集團(tuán)、中煤集團(tuán)率先下調(diào)了煤價(jià)。

煤、電矛盾由來已久，2016年5月，國家發(fā)改委已經(jīng)正式公布了《關(guān)于發(fā)展煤電聯(lián)營的指導(dǎo)意見》。該文件提出，發(fā)展煤電聯(lián)營項(xiàng)目將會(huì)得到政策支持，例如優(yōu)先納入“十三五”煤炭和電力發(fā)展規(guī)劃，電網(wǎng)優(yōu)先安排煤電聯(lián)營一體化項(xiàng)目電量上網(wǎng)、優(yōu)先參與市場(chǎng)化交易等等，同時(shí)讓省級(jí)能源主管部門搭建平臺(tái)，促進(jìn)煤企電企磋商合作，解決煤電聯(lián)營過程中產(chǎn)生的問題。

作為煤炭大省，山西省在2017年5月17日印發(fā)了《煤電聯(lián)營一體化企業(yè)廠用電試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》，實(shí)質(zhì)上成為發(fā)改委《關(guān)于發(fā)展煤電聯(lián)營的指導(dǎo)意見》在山西省的配套落實(shí)文件。山西省印發(fā)的實(shí)施細(xì)則規(guī)定，符合條件的煤電一體化企業(yè)，其煤礦和洗煤廠可變更用電接入方式，就近接入配套發(fā)電廠，部分余量電量可參與市場(chǎng)交易。

長(zhǎng)期以來，煤電聯(lián)營或煤電一體化是由煤炭企業(yè)主導(dǎo)，直到2012年情況才發(fā)生變化。這是因?yàn)殡娏ζ髽I(yè)獲取資源探礦權(quán)、采礦權(quán)的難度比較大等因素影響所致。

2002年電力體制改革之后，煤電聯(lián)營出現(xiàn)加速。然而煤炭行業(yè)持續(xù)上漲，讓電力企業(yè)飽受成本增加的壓力，加上已經(jīng)推出的“煤電聯(lián)動(dòng)”政策落實(shí)相對(duì)滯后，使得電力企業(yè)兼并煤炭企業(yè)成為客觀需要。2005年開始，發(fā)電企業(yè)開始連年虧損，中電投集團(tuán)先人一步在2004年就邁出了進(jìn)軍煤炭的第一步，重組了霍林河煤業(yè)集團(tuán)，成為五大發(fā)電集團(tuán)中開展煤電聯(lián)營嘗試的先行者。到了2012年，煤價(jià)持續(xù)下跌，煤炭企業(yè)也感受到價(jià)差波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)煤企電企都對(duì)煤電聯(lián)營表現(xiàn)出了很大的興趣。

近段時(shí)間，發(fā)改委連續(xù)開會(huì)強(qiáng)調(diào)要增加煤炭供應(yīng)，并對(duì)煤價(jià)進(jìn)行了限制，但由于正值迎峰度夏用煤高峰，煤炭產(chǎn)能短時(shí)間內(nèi)難以釋放，煤價(jià)仍舊在不斷創(chuàng)新高。

理順關(guān)系走得更遠(yuǎn)

表面上看，煤企、電企矛盾是利益分配不均衡所致，而實(shí)質(zhì)上是煤炭和電力兩個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)化改革步調(diào)不一致所產(chǎn)生的后果。煤炭?jī)r(jià)格受供需變化的影響十分明顯，電力價(jià)格市場(chǎng)化則滯后很多，所以需要加快推進(jìn)輸配電價(jià)改革，使電價(jià)更加真實(shí)地反應(yīng)電力實(shí)際生產(chǎn)成本與市場(chǎng)供需情況，進(jìn)一步理順煤炭?jī)r(jià)格形成機(jī)制，讓電力和煤炭的市場(chǎng)話語權(quán)相匹配。如此一來，才能從根本上突破煤企電企頂牛的困局。

煤電聯(lián)營要走得更遠(yuǎn)，須發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，由煤電雙方自主協(xié)商，理順股權(quán)結(jié)構(gòu)和利益分配機(jī)制，才能讓煤企電企都滿意，實(shí)現(xiàn)利益共享心意相通。

對(duì)于電力企業(yè)來說，在落實(shí)煤電一體化的過程中，存在著一些真實(shí)的挑戰(zhàn)：首先是煤電聯(lián)營的時(shí)機(jī)。在煤價(jià)高漲的時(shí)候，電力企業(yè)生產(chǎn)成本上漲，進(jìn)入煤炭領(lǐng)域的渴望增強(qiáng)，可是實(shí)現(xiàn)煤電一體化的前期投入和阻力也在增大，并不是最佳時(shí)候。其次是要防止聯(lián)營卻不能融合的隱患。有觀點(diǎn)指出，電企實(shí)施煤電一體化，存在煤電之間無產(chǎn)業(yè)聯(lián)系的問題，如何管理好、經(jīng)營好煤炭部分的業(yè)務(wù)，對(duì)電企來說也是要突破的難題。

1999年，神華集團(tuán)成立國華電力公司，負(fù)責(zé)收購、建設(shè)、運(yùn)營、管理電廠，主要消化集團(tuán)內(nèi)部生產(chǎn)的部分煤炭，成為煤電聯(lián)營早期成功的經(jīng)典案例之一。中國神華作為神華集團(tuán)子公司，是國內(nèi)最大的煤炭生產(chǎn)和銷售企業(yè)，煤炭收入占五成多，發(fā)電收入占比近四成。國電集團(tuán)是目前全球風(fēng)電裝機(jī)容量最大的公司，其業(yè)務(wù)也涉及煤炭領(lǐng)域。截至2016年12月底，國電集團(tuán)煤炭產(chǎn)量達(dá)到5800多萬噸，上市子公司國電電力也是國內(nèi)火電企業(yè)龍頭。神華、國電若果能重組，煤炭資源集中度將大大提高，通過煤電聯(lián)營將有效推進(jìn)供給側(cè)改革，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

進(jìn)入2017年7月，正值“迎峰度夏”旺季，神華、中煤兩大集團(tuán)公布了各自的銷售政策。7月5日，神華公布7月銷售政策，從7月1日起執(zhí)行。7月份的年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為557元/噸，環(huán)比下降1元;月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為570元每噸，環(huán)比持平;月度現(xiàn)貨600元/噸，環(huán)比上漲30元/噸。中煤集團(tuán)與神華的步調(diào)一致，現(xiàn)貨價(jià)格也環(huán)比上漲30元/噸。

7月12日，國家發(fā)改委召集五大發(fā)電集團(tuán)以及其它重點(diǎn)發(fā)電企業(yè)召開會(huì)議，聽取近期發(fā)電情況，了解火電、水電同比和環(huán)比變化情況，電煤收、耗、存同比和環(huán)比變化情況，及供應(yīng)中存在的問題和建議。

盡管發(fā)改委從7月1日起上調(diào)了上網(wǎng)電價(jià)，緩解了火電的經(jīng)營壓力，電企虧損狀況有所緩解，但是今年上半年，煤價(jià)同比大幅上升，電企盈利仍舊堪憂。長(zhǎng)源電力、皖能電力和深南電A預(yù)計(jì)上半年虧損;華電國際、贛能股份預(yù)計(jì)上半年凈利潤同比下降。

近段時(shí)間，發(fā)改委連續(xù)開會(huì)強(qiáng)調(diào)要增加煤炭供應(yīng)，并對(duì)煤價(jià)進(jìn)行了限制，但由于正值迎峰度夏用煤高峰，煤炭產(chǎn)能短時(shí)間內(nèi)難以釋放，煤價(jià)仍舊在不斷創(chuàng)新高。尤其是以神華和中煤為首的兩大煤企先后上調(diào)了煤價(jià)，為煤價(jià)的上漲添了一把火。

2017年南方地區(qū)雷雨天氣持續(xù)時(shí)間過長(zhǎng)，部分城市內(nèi)澇嚴(yán)重，導(dǎo)致三峽水力發(fā)電的供應(yīng)能力減弱，上游水庫庫容量保持高位，削弱了水電的替代作用，火電較往年有更大的需求，進(jìn)而也支撐了動(dòng)力煤的價(jià)格。與此同時(shí)，在煤炭供應(yīng)方面，山西地區(qū)生態(tài)環(huán)境專項(xiàng)整治仍在進(jìn)行，陜西和內(nèi)蒙古煤管票影響依然存在，礦山整體銷售情況良好，庫存水平較低。所以短期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格仍有新高。

煤炭?jī)r(jià)格上漲，似乎又觸動(dòng)了敏感的煤電博弈關(guān)系。實(shí)際上，煤炭產(chǎn)量中長(zhǎng)期來看還有進(jìn)一步釋放的空間，而先進(jìn)產(chǎn)能也將逐步投放，煤價(jià)仍有下行壓力。

原標(biāo)題:【財(cái)經(jīng)】煤電聯(lián)營破“頂牛”困局