2015年國(guó)內(nèi)特高壓建設(shè)進(jìn)度明顯加快。

今年上半年,蒙西至天津、榆橫至濰坊、酒泉至湘潭、晉北至江蘇“兩交兩直”共4條特高壓線路獲核準(zhǔn)并開工。建設(shè)特高壓直流線路的爭(zhēng)議比交流少,我們預(yù)計(jì)下半年將開工錫盟至泰州、上海廟至山東、滇西北至廣東“三直”三條特高壓線路。國(guó)家電網(wǎng)特高壓規(guī)劃將“三步走”,第一步在“三直”開工后完成,第二步計(jì)劃“五交八直”在2019年完成。特高壓建設(shè)明顯加快。

特高壓“走出去”實(shí)現(xiàn)電力“一帶一路”升級(jí)版。

在國(guó)家意志下,特高壓“走出去”已獲得多項(xiàng)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展:今年上半年,國(guó)網(wǎng)獨(dú)立中標(biāo)巴西美麗山特高壓直流二期項(xiàng)目、與巴基斯坦水電部和國(guó)家輸電公司共同簽署輸變電項(xiàng)目合作協(xié)議、中標(biāo)埃塞俄比亞-肯尼亞直流項(xiàng)目、與俄羅斯國(guó)家電網(wǎng)和印尼國(guó)家電力公司簽署合作協(xié)議。我們認(rèn)為,依靠我國(guó)在特高壓設(shè)備制造、工程建設(shè)、日常運(yùn)營(yíng)等方面的成功經(jīng)驗(yàn),特高壓“走出去“的步伐將繼續(xù)加快。

主設(shè)備廠家特高壓利潤(rùn)彈性超30%。

在上半年“兩交兩直”的招標(biāo)中,交流變壓器、交流電抗器、直流換流變和直流控制保護(hù)市場(chǎng)格局較為穩(wěn)定,東北電氣交流GIS份額提升7%,四方股份首次獲得直流換流閥訂單,攻下1/4的直流換流閥市常按照今年開工“兩交五直”7條線路、市場(chǎng)份額與上半年招標(biāo)一樣的假設(shè),平高電氣、許繼電氣、四方股份、中國(guó)西電、特變電工、保變電氣對(duì)“兩交五直”中標(biāo)規(guī)模的收入彈性分別為59%、33%、57%、65%、13%、64%,利潤(rùn)彈性為58%、35%、41%、150%、29%、357%,對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E分別為22X、19X、34X、45X、21X和46X。綜合估值和業(yè)績(jī)彈性,推薦許繼電氣(000400.SZ)、平高電氣(600312.SH)、四方股份(601126.SH)。

四方股份:ABB四方突破性中標(biāo)特高壓換流閥 智能電網(wǎng)龍頭大幅受益能源互聯(lián)網(wǎng)+電改

2015年8月4日,國(guó)家電網(wǎng)公司酒泉-湖南±800kV特高壓直流工程和晉北-南京±800kV特高壓直流工程第一批設(shè)備中標(biāo)候選人公示。四方股份與ABB合資公司北京ABB四方電力系統(tǒng)有限公司中標(biāo)換流閥4個(gè)包中的1個(gè),占單個(gè)特高壓工程招標(biāo)量的一半。

2015年7月11日,公司發(fā)布公告,明確:1、公司實(shí)際控制人、控股股東、公司全體董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員承諾自本公告之日起,在未來六個(gè)月內(nèi)不減持其所持有的公司股票;2、多名高管承諾,若公司股票價(jià)格連續(xù)十個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅超過30%,在二級(jí)市場(chǎng)增持股票;3、控股股東提出公司2015年中期利潤(rùn)分配預(yù)案:以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

2015年7月6日,發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)智能電網(wǎng)發(fā)展的指導(dǎo)意見》。

2015年6月27日,公司發(fā)布公告,參股成立寧夏售電有限公司。

1、前期推薦邏輯得到驗(yàn)證;直流特高壓進(jìn)入審批、招標(biāo)高峰;突破性中標(biāo)特高壓換流閥,未來市場(chǎng)空間廣闊,大幅提升上市公司利潤(rùn)我們于2014年10月發(fā)布四方股份深度報(bào)告,核心邏輯之一是四方股份(ABB四方公司)有望于2015年突破性中標(biāo)直流特高壓換流閥,從而成為特高壓最核心設(shè)備供應(yīng)商。此次預(yù)中標(biāo)直流特高壓換流閥,印證了我們之前的推薦邏輯。

自2014年起,特高壓首次獲得從主席、國(guó)務(wù)院、能源局、發(fā)改委和國(guó)網(wǎng)的聯(lián)合推動(dòng),“四交三直”7條特高壓獲批,在2015年地方政府兩會(huì)上,多個(gè)省市政府工作報(bào)告明確提出發(fā)展特高壓。我們認(rèn)為,直流特高壓更受國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人、地方政府、技術(shù)專家認(rèn)可,已進(jìn)入審批、招標(biāo)高峰,預(yù)計(jì)2015年下半年,還將有3-4個(gè)直流特高壓獲批。

特高壓換流閥是直流特高壓工程最核心的設(shè)備,承擔(dān)了交流電與直流電的轉(zhuǎn)換。當(dāng)前,國(guó)內(nèi)僅許繼電氣、中國(guó)西電、中電普瑞三家公司具有800kV特高壓換流閥供貨業(yè)績(jī)。2014年,ABB四方公司中標(biāo)南網(wǎng)500kv換流閥;2014年底,ABB四方中標(biāo)寧東-紹興直流特高壓穿墻套管、斷路器等數(shù)個(gè)標(biāo)包。

2015年8月4日,ABB四方公司預(yù)中標(biāo)一條直流特高壓工程一半的換流閥。我們預(yù)計(jì),隨著ABB四方公司切入特高壓換流閥市場(chǎng),有望在未來的直流特高壓建設(shè)高峰中持續(xù)突破,大幅提升四方股份利潤(rùn)。同時(shí),四方股份牢牢占據(jù)了直流特高壓工程保護(hù)信息管理子站、穩(wěn)定控制裝置、監(jiān)控系統(tǒng)等市場(chǎng),未來將持續(xù)受益。

2、管理層持續(xù)看好公司未來。

2014年12月底,四方股份二股東福瑞天翔清算,26,632,609股分配至92名股東。其中,7名董事、監(jiān)事和高管共持有7145351股。此7名管理人員持有的股份在2015年6月底解禁,且每年只能出售持有股份的25%。隨著股份分配至個(gè)人,公司管理層將投入更大的熱情推動(dòng)公司做大做強(qiáng)。另外,董事長(zhǎng)、總裁、董秘等多名高管持有四方集團(tuán)股份,且未納入本次分配;納入本次分配的高管仍有股份留在四方集團(tuán),我們認(rèn)為,這代表公司管理層持續(xù)看好公司未來。

2015年7月,公司多名管理層承諾,未來六個(gè)月內(nèi)不減持其所持有的公司股票,股價(jià)跌幅過大將買入股票,代表管理層對(duì)公司發(fā)展有信心。

3、參股售電公司,智能電網(wǎng)龍頭有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭,受益電改電改方案明確儲(chǔ)能技術(shù)、信息技術(shù)與微電網(wǎng)、智能電網(wǎng)融合,隨著分布式發(fā)電、特高壓、智能電網(wǎng)、微電網(wǎng)、新能源汽車、信息技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)的融合,能源互聯(lián)網(wǎng)已成為行業(yè)不可阻擋的趨勢(shì)。四方股份作為智能電網(wǎng)、配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭,有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭。

而隨著電改的實(shí)施,多種售電主體將成立,供水供氣公司、新能源發(fā)電企業(yè)、電力設(shè)備企業(yè)、高新技術(shù)開發(fā)區(qū)等都可能進(jìn)入售電行業(yè),而部分公司不具備電力控制保護(hù)、調(diào)度、運(yùn)行、檢修、故障處理、配網(wǎng)建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)及能力。我們認(rèn)為,此類售電主體,將需要專業(yè)的調(diào)度、運(yùn)行、檢修、控制保護(hù)、故障處理公司作為支持。

四方股份作為智能電網(wǎng)、配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭,將可能為新成立的小型電網(wǎng)公司提供相關(guān)技術(shù)支持,并從設(shè)備銷售向技術(shù)支持、運(yùn)行維護(hù)轉(zhuǎn)型。

四方股份積極進(jìn)軍售電側(cè),參股售電公司,未來有望成為成為兼具設(shè)備生產(chǎn)、檢修運(yùn)營(yíng)的專業(yè)配電售電公司。

4、設(shè)立四方創(chuàng)能、四方開關(guān)兩公司,進(jìn)軍薄膜太陽能電池組件領(lǐng)域,進(jìn)一步拓展低壓一、二次設(shè)備市場(chǎng)2015年3月2日,四方股份發(fā)布公告,設(shè)立北京四方創(chuàng)能光電科技有限公司和南京四方開關(guān)有限公司。

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的輸變電一、二次設(shè)備核心供應(yīng)商,而公司一次設(shè)備主要集中在高壓部分。設(shè)立北京四方則可為實(shí)現(xiàn)銅銦鎵硒(CIGS)薄膜太陽能電池組件大規(guī)模產(chǎn)線設(shè)備國(guó)產(chǎn)化、產(chǎn)業(yè)化、系列化,全面進(jìn)入市場(chǎng)推廣銷售奠定堅(jiān)實(shí)基矗通過設(shè)立四方開關(guān),可以為電網(wǎng)公司提供包含一、二次設(shè)備在內(nèi)的全系列智能配電網(wǎng)產(chǎn)品及解決方案,提升低電壓一、二次設(shè)備的市場(chǎng)占有率。

5、銀行安防、新能源新材料等電網(wǎng)外市場(chǎng)取得快速突破公司在銀行安防持續(xù)取得突破。公司有雄厚技術(shù)積淀,且銀行安防、監(jiān)控、后臺(tái)管理等市場(chǎng)空間巨大,隨著業(yè)務(wù)的突破,明后年有望成為增長(zhǎng)亮點(diǎn),預(yù)計(jì)有望帶來千萬到數(shù)千萬級(jí)別的凈利潤(rùn);公司安防系統(tǒng)還可能突破至其他工業(yè)領(lǐng)域,大幅提升收入。此外,公司在新能源、新材料等領(lǐng)域的研發(fā)和儲(chǔ)備較多,未來更多新業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步拉動(dòng)網(wǎng)外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

平高電氣:特高壓交流組合電器龍頭地位穩(wěn)固 訂單將逐步進(jìn)入交貨期

公司發(fā)布2015年半年度報(bào)告:2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.41億元,較上年同期上升18.83%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.12億元,較上年同期增長(zhǎng)21.53%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.94億元,較上年同期增長(zhǎng)14.23%;公司基本每股收益為0.26元,較上年同期增長(zhǎng)8.83%。

2.我們的分析與判斷

(一)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相比第一季度明顯企穩(wěn)回升

由于2015年第一季度特高壓組合電器交貨較少,公司第一季度歸屬凈利下降超過70%,毛利率下降了5.73個(gè)百分點(diǎn)。二季度特高壓組合電器交貨節(jié)奏趨于正常,毛利率、歸屬凈利均止跌回升。歸屬凈利增長(zhǎng)14.23%,毛利率同比上升0.46個(gè)百分點(diǎn)。具體來看:

組合電器(GIS):占公司營(yíng)業(yè)收入的比重超過80%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.62億元,同比增長(zhǎng)38.29%。毛利率提高0.84個(gè)百分點(diǎn)。該業(yè)務(wù)的較快增長(zhǎng)一是受益于特高壓GIS間隔交付數(shù)的較快增加。另外,平高東芝的并入也有利于公司組合電器業(yè)務(wù)的整體增長(zhǎng)。

備品備件:實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.31億元,同比增長(zhǎng)103.6%,同時(shí)毛利率增加9.14個(gè)百分點(diǎn)。

敞開式六氟化硫斷路器、高壓隔離開關(guān)和接地開關(guān):由于組合電器具有占地面積孝故障率低、免維護(hù)等各個(gè)方面的優(yōu)勢(shì),敞開式設(shè)備的市場(chǎng)空間逐漸減小是必然趨勢(shì)。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別下滑56.4%和5.1%。毛利率分別下降21個(gè)百分點(diǎn)和下降2.32個(gè)百分點(diǎn)。

(二)、期間費(fèi)用率略有上升

公司2015年度上半年期間費(fèi)用率為12.0%,同比略增0.30個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用控制的較好,在營(yíng)業(yè)收入同比大幅增加的情況下,銷售費(fèi)用基本保持不變,銷售費(fèi)用率同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

而管理費(fèi)用率則上升0.8個(gè)百分點(diǎn),原因是無形資產(chǎn)攤銷(研發(fā)支出轉(zhuǎn)入和平高東芝的并入使無形資產(chǎn)增加較多)和員工工資支出增加。財(cái)務(wù)費(fèi)用率小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn),原因是匯兌損益增加及利息支出有所增加。

(三)、預(yù)收賬款及存貨大幅增加

公司半年報(bào)中主要財(cái)務(wù)指標(biāo)基本保持了穩(wěn)定,其中預(yù)收賬款及存貨大幅增加,預(yù)示著公司下半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力較為強(qiáng)勁。其中,預(yù)收賬款從2014年期末的3.64億元大幅增加至現(xiàn)在的6.54億元。存貨從2014年期末的13.1億元大幅增加至現(xiàn)在的19.6億元,主要是在產(chǎn)品增加較多,由2億元增加至7億元。

(四)、特高壓組合電器訂單已進(jìn)入集中交貨期

公司特高壓交流組合電器龍頭地位穩(wěn)固。公司在2014年下半年新開工的“兩交”線路中共新接27個(gè)間隔訂單,其中7個(gè)已于去年四季度交貨,由于組合電器的交貨周期一般不超過1年,因此其余20個(gè)間隔大概率上均將于2015年確認(rèn)收入。在今年上半年完成招標(biāo)的“蒙西至天津南”、“榆橫至濰坊”兩條特高壓交流線路的招標(biāo)中,公司斬獲29個(gè)特高壓組合電器間隔,收獲訂單金額近27億元,這29個(gè)間隔也將集中于今年下半年和明年上半年交貨。公司的特高壓組合電器訂單已進(jìn)入集中交貨期,公司今年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)基本確定。

(五)、加快整體上市、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、完善產(chǎn)業(yè)布局

公司已啟動(dòng)了非公開發(fā)行工作,擬募集資金不超過人民幣50億元,用于收購(gòu)平高集團(tuán)部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、海外EPC建設(shè)項(xiàng)目配套、海外建設(shè)工廠、項(xiàng)目增資及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。國(guó)家電網(wǎng)公司在年中工作會(huì)上表示“要加快產(chǎn)業(yè)單位整體上市步伐,強(qiáng)化上市公司市值管理。推進(jìn)公司系統(tǒng)上市資源整合,提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”。公司本次通過增發(fā)將集團(tuán)部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入上市公司響應(yīng)了國(guó)家電網(wǎng)公司加快產(chǎn)業(yè)單位整體上市步伐的號(hào)召。另外,集團(tuán)的部分資產(chǎn)如平高通用電氣從事的是中壓開關(guān)業(yè)務(wù),而上市公司建成的天津中壓基地也是在布局配網(wǎng)業(yè)務(wù),兩者之間存在著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),本次整體上市將解決這一問題。最后,公司將募集資金投向海外EPC建設(shè)項(xiàng)目配套和海外建廠是為了完善公司的產(chǎn)業(yè)布局,通過海外EPC總包和海外建廠帶動(dòng)公司的高端電力設(shè)備“走出去”。

特變電工:加大投資力度 新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速

特變電工能源電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,打造張家口風(fēng)光發(fā)電設(shè)備制造中心。特變電工控股公司特變電工新疆新能源股份有限公司為緊抓市鋤遇,提升新能源公司核心競(jìng)爭(zhēng)力,擬在河北省張家口市設(shè)立子公司,以該子公司為主體投資建設(shè)特變電工能源電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目進(jìn)行逆變器的研制及銷售,并獲取風(fēng)、光資源,進(jìn)行開發(fā)建設(shè),該電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園總投資20,010萬元。該項(xiàng)目建成后年產(chǎn)1500MW 太陽能光伏逆變器產(chǎn)品,達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入37,500萬元,利潤(rùn)總額2,214萬元,總投資收益率13.20%,項(xiàng)目全部投資回收期6.3年(所得稅后),項(xiàng)目預(yù)期財(cái)務(wù)效益較好。新能源公司投資建設(shè)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,能獲得大量的風(fēng)、光資源配置,有利于新能源公司長(zhǎng)期、健康可持續(xù)發(fā)展;新能源公司在市場(chǎng)中心建設(shè)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園,可以提升新能源公司對(duì)客戶的服務(wù)能力,有利于新能源公司樹立品牌,增強(qiáng)企業(yè)影響力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)聯(lián)投資建設(shè)優(yōu)質(zhì)坑口電站,利用優(yōu)勢(shì)發(fā)展疆電外送配套電源項(xiàng)目。為充分利用公司自身煤炭資源優(yōu)勢(shì),促進(jìn)國(guó)家大型能源戰(zhàn)略的實(shí)施,為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),天池能源擬在新疆準(zhǔn)東地區(qū)五彩灣投資建設(shè)新疆準(zhǔn)東五彩灣北一電廠2×660MW 坑口電站項(xiàng)目;該項(xiàng)目投資總額52.2億元,其中20%為資本金,80%為銀行貸款。資本金104,544萬元由特變電工及公司參股28.14%的新疆眾和向天池能源同比例增資擴(kuò)股,天池能源以該資金向其全資子公司新疆準(zhǔn)東特變能源有限責(zé)任公司增資擴(kuò)股解決。該項(xiàng)目是準(zhǔn)東煤電基地的主力坑口火電廠之一、準(zhǔn)東至華東特高壓直流輸電工程“疆電外送”配套電源項(xiàng)目,為華東地區(qū)遠(yuǎn)距離輸電。按照年均發(fā)電6,000小時(shí)計(jì)算,年均營(yíng)業(yè)收入14.55億元,年均利潤(rùn)總額5.79億元,年均凈利潤(rùn)4.34億元,具有較好的經(jīng)濟(jì)效益。

輸變電成套工程業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng),將大幅受益于國(guó)家的一帶一路戰(zhàn)略。特變是國(guó)際業(yè)務(wù)拓展最成功的輸變電企業(yè),也是目前規(guī)模遙遙領(lǐng)先的企業(yè),得益于公司領(lǐng)先的商業(yè)模式、高超的商務(wù)能力和強(qiáng)大的執(zhí)行力。2014年輸變電成套工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.88億,同比增長(zhǎng)19.31%,毛利率增加5.52%至28.09%。截止14年底,正在執(zhí)行及尚待執(zhí)行的國(guó)際成套合同金額超過33億美元,同比增長(zhǎng)超過10%,國(guó)際工程建設(shè)周期一般為2-3年,2015年開始進(jìn)入收入集中確認(rèn)期,預(yù)計(jì)將迎來輸變電成套工程的大幅增長(zhǎng)。國(guó)家去年底推出一帶一路戰(zhàn)略,國(guó)家電網(wǎng)響應(yīng)提出電網(wǎng)的一帶一路,而特變電工已經(jīng)在一帶一路沿線國(guó)家耕耘了數(shù)年,已經(jīng)參與了當(dāng)?shù)剌斪冸娍偘?xiàng)目,積累了很多的口碑,在國(guó)家一帶一路大戰(zhàn)略下,特變輸變電成套工程業(yè)務(wù)將迎來非常大的發(fā)展。

新能源業(yè)務(wù)擬港股上市,解決資金瓶頸后將迎來很大發(fā)展空間。公司董事會(huì)會(huì)議通過了子公司新特能源股份有限公司增資擴(kuò)股的議案,本次增資價(jià)格為6.84元/股,增資完成后,特變電工持股比例為71.65%,仍為新特能源控股股東。14億元資金中6億元用于補(bǔ)充項(xiàng)目建設(shè)資本金,8億元由新特能源向其控股子公司新能源公司增資,用于光伏電站、風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)及運(yùn)營(yíng),擴(kuò)大新能源公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)規(guī)模。為做強(qiáng)做大公司新能源產(chǎn)業(yè),公司控股子公司新特能源擬在香港聯(lián)交所主板發(fā)行上市。分業(yè)務(wù)來看,多晶硅去年產(chǎn)量1.7萬多噸,盈利超過4億,僅次于保利協(xié)鑫,今年預(yù)計(jì)2萬噸,價(jià)格今年以來有所下降至17-18美元/公斤,成本也在持續(xù)下降,預(yù)計(jì)整體多晶硅盈利保持平穩(wěn);光伏和風(fēng)電EPC 和BT 預(yù)計(jì)為1GW 左右,其中BT 比例會(huì)提高,盈利水平將持續(xù)有大幅度提升,同時(shí)開始建設(shè)持有部分光伏電站,預(yù)計(jì)在500MW 左右。隨著香港上市解決資金瓶頸問題后,新能源業(yè)務(wù)未來有較大發(fā)展空間。

特高壓建設(shè)進(jìn)度加速, 2015年核準(zhǔn)建設(shè)項(xiàng)目數(shù)翻番。特高壓依舊是投資重點(diǎn),2015年特高壓建設(shè)明顯提速。特高壓工程從2005年示范工程發(fā)展至今,取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。2013年,特高壓直流和交流低于預(yù)期,僅批復(fù)一條浙北-福州特高壓交流。2014年,特高壓迎來了新的發(fā)展階段,能源局提出十二條跨區(qū)送電通道,國(guó)務(wù)院認(rèn)可通過調(diào)節(jié)能源結(jié)構(gòu)來治理霧霾,特高壓治理霧霾逐步被各方接受,同年,“兩交一直”獲得批復(fù)并開工建設(shè)。2015年,截止目前特高壓上半年就核準(zhǔn)“兩交三直”,同時(shí)國(guó)網(wǎng)新疆分公司將開展兩條特高壓直流±1100kV 線路的建設(shè),是在哈鄭線路后第二條和第三條“疆電外送”特高壓直流輸電通道。特變電工秉承自身在變壓器行業(yè)的優(yōu)勢(shì),將會(huì)在接下來的特高壓投資高峰期內(nèi)獲得可觀的收入和盈利。

中國(guó)西電:特高壓持續(xù)推進(jìn)+“一帶一路”打開成長(zhǎng)空間

公司繼續(xù)中標(biāo)榆橫-濰坊1000千伏交流特高壓工程,“一帶一路”助推打開海外成長(zhǎng)空間。由于直流特高壓建設(shè)速度不及預(yù)期,我們下調(diào)2015-16年EPS至0.22/0.29元(原0.23/0.30元),考慮到公司海外市場(chǎng)成長(zhǎng)空間或?qū)⒓铀俅蜷_,我們根據(jù)行業(yè)平均給予2016年36倍PE得到10.51元目標(biāo)價(jià)(原5.96元)。

特高壓建設(shè)持續(xù)推進(jìn),交直流龍頭企業(yè)充分受益。公司繼續(xù)中標(biāo)榆橫-濰坊1000kV特高壓交流工程,大氣污染治理“四交五直”,現(xiàn)已公布中標(biāo)結(jié)果“四交一直”,公司累計(jì)中標(biāo)65.29億元。目前,酒泉-湖南、晉北-江蘇特高壓直流工程正在招標(biāo),我們預(yù)計(jì)下半年其余“三直”特高壓工程有望核準(zhǔn)招標(biāo),作為特高壓交直流關(guān)鍵設(shè)備龍頭企業(yè),我們認(rèn)為受益于特高壓建設(shè)持續(xù)推進(jìn),公司業(yè)績(jī)將保持快速增長(zhǎng)。同時(shí),公司通過精益管理模式,產(chǎn)品綜合毛利率有望進(jìn)一步提高。

“一帶一路”助推高端設(shè)備走出去。2015年6月,西電集團(tuán)與俄羅斯國(guó)家電網(wǎng)簽署合作協(xié)議,致力于西電產(chǎn)品在俄羅斯市場(chǎng)進(jìn)行設(shè)備認(rèn)證、當(dāng)?shù)鼗a(chǎn)、研發(fā)以及實(shí)現(xiàn)EPC項(xiàng)目等。我們認(rèn)為俄羅斯市場(chǎng)的全方位開辟,有望助推高端成套設(shè)備走出去,成長(zhǎng)空間或?qū)⒓铀俅蜷_。

與GE合作持續(xù)發(fā)酵,有望迎來收獲期。公司與GE合作彌補(bǔ)二次設(shè)備領(lǐng)域短板,現(xiàn)階段公司產(chǎn)品均已進(jìn)入海外認(rèn)證、國(guó)內(nèi)試驗(yàn)階段,我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品將在國(guó)內(nèi)、歐美等市場(chǎng)取得不斷的突破,未來一次設(shè)備出口、二次設(shè)備內(nèi)銷有望迎來收獲期。