2017年上半年，我國經(jīng)濟(jì)增速為6.9%，繼續(xù)了企穩(wěn)向好的態(tài)勢。宏觀經(jīng)濟(jì)走勢向好帶動了煤炭需求的上升，煤炭價格繼續(xù)了去年年中以來的高位運行趨勢。在這樣的市場情況下，煤炭行業(yè)上市公司效益顯著改善，業(yè)績明顯回升。

根據(jù)證監(jiān)會上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，本文將煤炭和焦炭的采掘、生產(chǎn)及銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重超過50%或為最大業(yè)務(wù)比例的上市公司劃為煤炭行業(yè)，A股與B股市場共有37家煤炭行業(yè)上市公司。

這37家上市公司上半年營業(yè)總收入4481.4億元，同比增長高達(dá)76.3%；歸屬母公司股東凈利潤485.6億元，較去年同期增長347.6%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額840.7億元，同比增長73.1%。這些數(shù)據(jù)充分顯示，煤炭行業(yè)上市公司上半年效益大幅回升。

2017年半年報顯示，37家煤炭上市公司平均銷售毛利率27.9%，較去年同期上升12個百分點。銷售毛利率超過30%的上市公司為19家，去年同期僅7家。毛利率最高的是大同煤業(yè)（601001），為59.7%，其次為陜西煤業(yè)（601225），為54.5%。37家上市公司總資產(chǎn)報酬率為3.65%，較去年同期上升3.4個百分點，凈利潤率為10.5%，較去年同期大幅上升17個百分點。說明煤炭上市公司盈利能力大幅回升，經(jīng)營狀況良好，徹底擺脫了前幾年的困難局面。

2017年上半年，37家煤炭上市公司中僅有2家虧損，分別是安源煤業(yè)和云煤能源，而去年同期虧損企業(yè)高達(dá)14家，占煤炭上市公司比重達(dá)38%。凈利潤最高的5家公司分別是中國神華、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、伊泰B股和中煤能源，其中中國神華一家占整個煤炭上市公司凈利潤的比重下降到50%，而前兩年均占三分之二左右。

前幾年，由于煤炭市場不好，煤炭上市公司經(jīng)營困難，債務(wù)高企，融資成本不斷提高，償債能力一直為市場所擔(dān)憂，甚至一些金融機(jī)構(gòu)唯恐避之不及。從今年半年報的數(shù)據(jù)來看，37家上市公司資產(chǎn)負(fù)債率下降到51.5%，較去年同期下降8.2個百分點；長期債務(wù)占比為24%，較去年同期下降3.7%?？偟膩砜?，煤炭企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)盡管仍然不小，但上市公司的償債能力已經(jīng)增強(qiáng)，這對于煤炭企業(yè)增加融資渠道，降低融資成本都是有利的。

上半年煤炭上市公司效益改善的主要原因，還是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的改善。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好帶動了工業(yè)生產(chǎn)的增加，也就帶動了煤炭價格的高位穩(wěn)定。上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.9%，增速比一季度加快0.1個百分點，比上年同期加快0.9個百分點。工業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定，企業(yè)效益的改善，又帶動了工業(yè)投資的增加，上半年制造業(yè)的投資增長了5.5%。同時，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資5.06萬億元，同比增長8.5%，其中住宅投資增長10.2%。工業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定增長和房地產(chǎn)投資的持續(xù)增加，拉動了煤炭下游的需求。作為煤炭的最大用戶，我國電力和鋼鐵行業(yè)煤炭需求不斷增長，這為煤炭需求的穩(wěn)定增長提供了堅實基礎(chǔ)。

另外，在需求增長的同時，我國煤炭供給增長有限。盡管2016年中以來，我國煤炭需求出現(xiàn)上漲，但我國依然在落實煤炭去產(chǎn)能的總體戰(zhàn)略，煤炭去產(chǎn)能的工作一直沒有停止。2017年我國煤炭退出產(chǎn)能達(dá)1.5億噸。7月18日發(fā)改委表示上半年煤炭去產(chǎn)能1.11億噸，已完成年度任務(wù)74%。截至7月底共退出煤炭產(chǎn)能1.28億噸，完成年度目標(biāo)任務(wù)量的85%。其中，內(nèi)蒙古、遼寧、江蘇、福建、河南、廣西、重慶7個省(區(qū)、市)已超額完成全年目標(biāo)任務(wù)。此外，還有一些其他因素，如安全等方面的原因，制約了煤炭供給的增長。因此，從供給來看，煤炭產(chǎn)量釋放受限。

盡管我國煤炭上市公司經(jīng)營情況有所改善，但也要看到，我國依然處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，不會再出現(xiàn)高增長，煤炭需求也難以持續(xù)增加，煤炭產(chǎn)能過剩的局面并未有實質(zhì)性的改變。因此，國家對煤炭行業(yè)供給側(cè)去產(chǎn)能的改革目標(biāo)未變，如果不通過強(qiáng)有力的改革推動企業(yè)發(fā)展，一旦市場環(huán)境變化，企業(yè)的經(jīng)營還會遇到困難。

同時，由于火電為煤炭的最大用戶，隨著煤炭價格的上漲，火電企業(yè)的經(jīng)營困難顯著增加。從今年半年報來看，在煤炭上市公司業(yè)績?nèi)婧棉D(zhuǎn)的同時，火電上市公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)嫦禄?。?shù)據(jù)顯示，今年上半年30家火電行業(yè)上市公司營業(yè)總收入增長18.3%，但營業(yè)總成本上升35.6%，利潤總額下降20.4%，歸母凈利潤下降高達(dá)72.4%。同時，銷售毛利率下降54%，成本費用利潤率下降高達(dá)86%。

總之，從半年報的數(shù)據(jù)來看，煤炭與火電兩個行業(yè)依然處于此消彼長的“零和博弈”狀態(tài)，雙方的矛盾依然存在，這需要通過進(jìn)一步改革來解決。目前我國國有企業(yè)混改已經(jīng)開始，神華和國電的合并也已經(jīng)實現(xiàn)，這將是今后改革的主要方向。只有通過國企改革，促使煤電雙方相互參股，逐步走上一體化能源發(fā)展的道路，才能從根本上化解雙方的矛盾，實現(xiàn)共同發(fā)展，從而有利于保障國家能源安全。